财联社战略合作伙伴东吴期货汇总
2025.05.27
『品种趋势概览』
『品种专题解读』
股指：震荡运行
股指。近期市场震荡运行，板块轮动速度较快，市场缺乏清晰主线。指数层面，二季度经济逐步修复以及类“平准基金”对指数形成一定支撑，下行风险不大。但短期缺乏进一步驱动因素，同时海外风险增加，对市场风险偏好产生一定拖累，因此指数预计维持震荡走势。
黑色系板块：弱势延续
钢材:螺纹主力合约一度跌破3000，热卷利润好于螺纹情况下，跌幅略高于螺纹。当下需求环比在走弱，铁水产量见顶的概率加大，原材料也不断下跌，带动钢价继续走弱。焦炭第二轮提降落地，铁矿高发运下，若铁水产量下降，也面临累库的压力。在需求下行，成本走弱的情况下，钢价预计短期弱势还会延续。
铁矿：随着成材需求环比走弱加上淡季预期，铁水见顶的概率加大，对应铁矿需求回落。同时近期发运回升，年中还有冲量的情况，铁矿基本面会有所走弱。再者市场缺乏乐观预期，钢厂主动去库，矿价预计短期震荡偏弱运行。
双焦：焦煤主力合约一度跌破800整数关口共赢优配，考虑到6月合约价格更低，在需求还有下行的背景下，09合约焦煤预计还难以改变弱势的格局，操作上建议保持空头思路。焦炭第二轮提降落地，预计还有1-2轮提降，盘面也将维持震荡偏弱的走势。
玻璃：冷修预期加上环保预期，刺激玻璃有所反弹，但主要还是情绪扰动，玻璃基本面暂无明显改善，淡季需求还有下行的空间，加上库存偏高，预计玻璃延续偏弱的走势。
纯碱：纯碱弱势行情延续，随着价格不断走弱，继续检修的预期增加，建议观望，逢反弹再做空。
能源化工：伊朗装置重启，甲醇接近前低
原油。油价维持震荡，市场等待OPEC+大会，28日将举行JMMC，部长级会议以及全体会议，6月1日举行额外减产八国月度会议。OPEC+是否继续加速增产吸引市场关注。
沥青。5月第3周行业数据显示炼厂供减需增，边际持续向好。厂库社库纷纷走低，且均处于同期低位。在旺季到来之前对定价有一定支撑。隔夜休市期间外盘油价变化不大，预计沥青短线震荡。
LPG。国内到岸价整体回落，而5月上半月集中到岸压力仍存，华东库容率继续走高。进口成本支撑松动叠加炼厂外放有所增加，炼厂气价整体下调。上周PDH开工率随装置降负仍有回落，但月末有装置开始重启，关注化工需求回升的节奏。原油虽有所反弹，现货端短期仍有一定下行空间，盘面偏弱运行为主。
橡胶。目前全球天然橡胶供应进入增产期，国内外产区全面开割，国内丁二烯橡胶装置开工率重新回落，燕山石化计划5月底大检修，菏泽科信停车检修，上游丁二烯装置开工率继续回落。国内轮胎开工率重新小幅回落，国内市场消耗缓慢，出口市场表现放缓，轮胎产成品库存继续增加。青岛地区天然橡胶总库存回落至61.42万吨，顺丁橡胶社会库存继续大幅回升至1.44万吨，上游中国丁二烯港口库存继续大幅回落至2.82万吨。综合来看，下游需求有所回落，天胶供应继续增加，合成供应减少，天胶库存开始回落，合成库存继续上升，成本驱动继续减弱。
纸浆。当前中国纸浆主流港口样本库存量为215.7万吨，较上期去库4.1万吨，环比下降1.9%，目前国内港口库存同比偏高，纸浆需求仍然偏弱。芬林集团旗下芬林芬宝宣布凯米工厂为年度停机维护做准备，停机于2025年5月28日开始，为期五周，年产能为针叶浆102万吨/年、阔叶浆30万吨/年和本色浆18万吨/年。国内4月份纸浆进口环比有所回落，预计5、6月进口或环比继续回落。下游原纸需求仍然偏弱，近期上涨主要靠宏观情绪带动，持续性偏谨慎。
甲醇。前期宏观利多情绪消退后甲醇再度回归基本面交易。原料库存居于高位的情况下，下游补空仅以刚需为主且对高价甲醇已经滋生抵触情绪。“春检”结束后国内甲醇装置逐步恢复以及伊朗甲醇产量偏高，国产供应和进口的回归使得内地和港口同步呈现累库趋势。受利润不佳和季节性影响，传统下游和MTO开工下滑后需求减量明显。在成本端弱势格局不改叠加宏观仍有不确定性的背景下，09合约在累库预期完全兑现前仍可逢高沽空。
聚烯烃。前期宏观情绪影响消退，近期下游补库积极性不佳，成交明显下滑，聚烯烃回归供需基本面交易。月度来看，需求环比增加，检修相对偏高共赢优配，静态供需尚可，以震荡看待。且由于PP检修见顶而PE还未结束，PE整体好于PP。但库存绝对水平偏高背景下现货压力较大，叠加供应过剩的产业格局，中期偏空观点不变。不过短期由于静态尚可，下方空间谨慎看待，若后续需求被验证提振有限，下行空间将扩大。
有色金属：新能源板块持续承压
贵金属。现货黄金回落，日内一度跌超1%，全天处于下跌状态。特朗普表示同意将对欧盟征收50%关税的起征时间从6月1日延至7月9日，欧元创本月新高，避险情绪缓和，黄金回落。关注未来关税政策落地进展及地缘政治风险。
铜。宏观面，中美关税谈判缓和的利好逐渐被市场消化，现实层面未出现如预期一般的强劲的抢出口行情，海内外订单均表现的比较谨慎，更多是出口侧订单的缓慢修复行情。因此给到的信号更多只能说是一种支撑，很难作为向上的驱动去对待。因此在缺乏进一步刺激政策出台的情况下，宏观层面仍将维持僵持状态。基本面，原料端废铜供应预计将有所增加，冶炼厂检修量低于预期，5月电解铜产量或维持高位，下游企业在手订单支撑开工到月底，新增订单增长乏力，后续开工仍有下行空间，库存或维持累增。基本面持续走弱，宏观驱动仍显僵持，铜价上方压力预计逐步加大。
铝/氧化铝。氧化铝方面，南方部分氧化铝厂检修完成后开始复产推动开工率回升。上游铝土矿政策反复，短期铝土矿挺价较为坚决，自70美元/吨开始反弹，周尾几内亚政府态度出现松动迹象，预计未来仍有谈判复产可能，远月的供应仍有释放空间，中长期的视角来看，供应端的大幅收缩仍无法改变氧化铝基本面逐步走强过剩的格局。电解铝方面，供应保持在高位，中美关税谈判缓和带动出口需求有所回暖，短期对开工形成支撑，但是尚达不到“抢出口”水平，预计后续去库势头将进一步放缓，基本面的支撑边际上将渐弱，但上游供应扰动反复对短期铝价起到一定支撑作用。
锌。原料端供应修复，TC持续抬升，5月冶炼端检修规模增加但进口窗口打开对总体供应行程补充，国内供应仍将保持在高位，下游需求若无更多刺激政策的情况下预计将逐步走弱，锌价上方空间受限。
镍：镍价和不锈钢震荡运行。从基本面上看，印尼镍矿价格持续走强，为下游产业链提供成本支撑，二者向下空间均受限。同时，供应端持续的放量，需求增速不及供应，二者库存都处于高位，整体也限制价格的上方空间。短期，预计维持震荡运行。
碳酸锂。碳酸锂供应高位，库存接近2024年最高点。同时，矿端价格松动，澳洲精矿报价下调，成本支撑预期减弱。展望后市，碳酸锂过剩格局不变，维持弱势运行。
硅：工业硅增仓加速下跌，再创新低，盘面报收7610元/吨。上周新疆和云南金属硅产量小幅上涨，库存维持高位，市场情绪悲观，预计价格将继续保持弱势运行。
农产品:关注阿根廷产区天气情况
油脂。昨日油脂下跌，但仍未脱离区间震荡的走势，一方面上游大豆受阿根廷和美国产区的不利天气影响走强，对油脂有支撑作用，但另一方面美国生物燃料政策迟迟没有落地，且有传言掺混目标不如预期则对油脂形成利空。因此短期油脂走势可能继续维持震荡。
豆粕/菜粕。近期粕类持续小幅反弹，主要因阿根廷和美国大豆产区的不利天气引发市场炒作，不过天气对作物生长以及产量的影响尚无机构进行评估。另外目前国内进口大豆到港量增加，油厂开机率提升，豆粕的供应也随之增加，因此经过这轮反弹后短期内继续上涨的空间可能有限。
白糖。巴西主产区5月份天气条件有利于收割，预计甘蔗和食糖产量有所回升，全球供应前景压制国际糖价。国内4月进口量锐增，叠加产量增加，供应充沛，下游进入传统消费旺季，旺季消费预期较好，糖企销售压力不大，预计糖价维持震荡。持续关注主产区供应情况。
棉花。国际方面，美棉种植进度偏慢，新年度供应预期增加，市场对政策变化风险仍保持谨慎。国内3-4月棉花库存去化良好，库存压力不大，季末库存偏紧预期有所增加。而今年主产区新棉长势较好，增产预期依然压制盘面。目前下游纺企谨慎采购，需求端支撑不足。注意近期棉价反弹高度。
生猪。现货均价14.8。多数市场采购相对顺畅，白条稳定，二育情绪谨慎，补栏性质偏强。仔猪报价维持稳定，仅部分市场有偏弱调整，当前仔猪补栏积极性一般，部分价低有成交，价高成交难度较大。社会猪源出栏节奏基本正常，散户及部分二育适重择机出栏。预计短期市场以震荡为主。
鸡蛋。粉蛋均价2.8元/斤，粉蛋均价2.83元/斤，当前蛋价处于综合成本线下方，逼近当天饲料成本。鸡蛋供需仍偏宽松，供应压力较大，随着蛋价下跌老鸡淘汰略有加速，但短时间难以有效缓解供应压力。蛋鸡产能较大，新鸡开产逐步增加，叠加换羽鸡陆续开产，鸡蛋库存仍处于偏高水平，鸡蛋产量处于偏高水平。尽管短期消费好转仍难扭颓势。
玉米。短期库存偏多。北港库存周比下降，预期下降。基于物料角度，当前小麦饲用优势较为明显，华北区域、长江流域开始逐渐增加小麦用量。深加工由于加工利润开机率下降，导致玉米需求下降；饲料企业由于小麦替代，玉米饲用需求下降。
期货投资咨询业务批准文号：证监许可[2011]1446号
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